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标普下调易居企业评级至B级：债务杠杆率可能上升

10月14日，国际评级机构标普将易居企业控股（02048.HK）的评级从“B ”下调至“B”，同时还将其发行的美元票据的长期发行评级从“B ”下调至“B”。

对于下调易居企业控股评级的原因，标普称，因为其债务杠杆率可能会随着房地产销售的疲软而上升。此外，随着最大客户收入贡献的损失，易居企业控股的主要房地产代理收入将在2021年和2022年大幅下降。公司房友业务的扩张也将受到在线销售平台天猫好房延迟收购的制约。

标普的评级下调还反映了易居企业控股的应收账款天数和应收账款注销的潜在增加。

报告称，除了销售疲软外，开发商目前还面临着流动性收紧的问题，他们可能会延长易居企业控股的佣金结算时间。这将增加应收账款天数，这将使易居企业控股在2021年和2022年下半年的经营现金流为负值。

另外，越来越多的开发商违约也将增加易居企业控股的应收账款准备金，这将影响易居企业控股的现金流。易居企业控股已于2021年上半年提供19亿元人民币的应收账款。

标普称，易居企业控股的流动性将逐渐耗尽。这是由于需要偿还离岸债务和补充营运资本。但预计该公司应能够展期其境内银行贷款，因为至少有三分之二的贷款由投资性房地产和离岸现金余额提供担保。

按照标普的预计，易居企业控股的流动性不足。

判断的原因为，易居企业控股并表了乐居控股有限公司(Leju Holdings Ltd.，简称：“乐居”，LEJU.US)约21亿元人民币的现金(乐居没有债务)，乐居是在纽约证券交易所的上市公司。在易居企业控股层面，现金无法用于偿还债务。如果标普排除这21亿元人民币，易居企业控股的流动性(按A/B比率计算)将低于1.2倍。

在偿还海外债券方面，标普预计这将耗尽其现金水平。标普称，易居企业控股还需要用其持有的现金偿还其于2022年4月到期的3亿美元离岸高级无抵押票据。据易居企业控股披露的数据，截至2021年6月，公司的无限制现金余额超过26亿元人民币。这是离岸持有的，应足以覆盖离岸到期债务。

标普的评级下调还反映出易居企业控股因其第二大股东阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holdings Ltd.，简称：“阿里巴巴”，09988.HK，BABA.US)取消股权融资而降低了财务灵活性。9月初，易居企业控股宣布取消25亿港元的股权融资计划，这也在一定程度上降低了公司财务灵活性。

负面展望表明，易居企业控股的流动性(由其高现金余额支撑)可能会因离岸债务偿还和营运资本补充而进一步耗尽。易居企业控股的房地产代理业务也将受到未来12个月房地产销售疲软的影响。

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